（报告出品方/分析师：国盛证券符蓉）
1上半年回顾：跑输大盘，绩优失效展望下半年之前，我们先复盘上半年食品饮料行业的表现。股价是基本面的表观反馈，年初至今（数据截止6月18日）食品饮料行业股价收益率为-1%，跑输大盘16%，在31个申万子行业中排位第23名。
个股涨幅方面，7只股票涨幅超过20%，市值超过亿的股票中燕京啤酒以24%的涨幅居首，市值超过亿的股票中贵州茅台以4%的涨幅居首，由此反馈出几个现象：
1）食品饮料行业龙头股价均跑输大盘。
市值超过亿的股票中贵州茅台虽涨幅居首，但跑输全A股11%，除此之外，青岛啤酒、伊利股份、海天味业年初至今（数据截止6月18日）涨跌幅分别为-1%、-2%和-22%。食品饮料行业各子赛道龙头无一跑赢全A股，除海天味业之外，其余公司年初至今股价收益率均在零附近。
2）饮品啤酒和地产酒表现相对较优。
饮品赛道中香飘飘和养元饮品涨幅分别为41%和21%，啤酒赛道中燕京啤酒和珠江啤酒涨幅分别为24%和19%，地产酒中伊力特和今世缘涨幅分别为19%和18%。
随着出行和宴席等场景的需求回补，部分子行业受益明显，且饮品啤酒和地产酒的日常消费属性较强，商务活动属性较弱。
3）日常消费恢复正常，购买力略有缺口。
从统计数据来看，年5月餐饮收入超过年和年同期，啤酒行业5月产量数据亦反映出这一趋势，体现出日常消费已经恢复如常，但从五一黄金周旅游数据来看，虽然旅游总收入创新高但是人均支出尚未恢复，体现出购买力仍有一定缺口。
与此同时，Q2中国PMI降至50%以下，反映出经济活动较弱，映射在食品饮料行业中，日常消费为主的赛道已基本恢复，但商务活动仍待修复，在此背景下，Q2啤酒和白酒行业的产量走势出现显著背离。
4）业绩与股价的阶段性背离。食品饮料行业股价大幅跑输全A股，但是业绩却显著跑赢。Q1食品饮料行业归母净利润同比增速18%，全A股同期增速为1%。与其同时，上半年股价表现垫底的美容护理、农林牧渔行业Q1归母净利润增速分别为30%和71%。由此我们可以看出，上半年板块股价表现与业绩出现明显的背离。
5）泡沫去化，板块估值向中枢靠拢。食品饮料行业的估值具有明显的顺周期属性，在经济“过热”期出现估值泡沫化，上一轮估值高点在-年，本轮板块估值高点在年，随后虽然板块有较好的业绩增长，但估值持续回落，一般来说估值底往往伴随着业绩和估值的双杀。
2下半年展望：高端现韧性，日常消费仍有可为1.消费行为讨论：人口去化明显，群体间行为现差异
食品饮料行业作为消费行业的重要组成部分，是消费者行为中“吃”与“喝”的部分，研究行业趋势之前，我们首先要研究消费者行为的变化。消费支出是消费者人数与人均支出的乘积。在该段中我们引用招行客户画像数据，来推断高净值、中产和普通人群的消费习惯的变化。
从人口方面来看，去化速率值得
